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User:Smalltalk961/沙盒

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长江电力

投资逻辑/要点

成本控制

对外投资


中国人保

投资逻辑/要点

所得税下降

寿险及健康险持续转型

中原证券

投资逻辑/要点

投行业务增长迅速


华联股份

投资逻辑/要点

定增完成

设立产业并购基金,投资集成电路领域

湖南盐业

投资逻辑

三泰控股

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摘冒

速递易业务

金融外包

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投资逻辑/要点

需求转好预期

浩吉铁路分流

铁路改革

高股息

江淮汽车

投资逻辑/要点

轻卡盈利稳健

盈利车型占比提高

乘用车盈利压力大

江淮大众


太极集团

投资逻辑/要点

混改

融资功能恢复

股债承销规模增长

马应龙

投资逻辑/要点

主导产品进入持续提价周期

肛肠生态链

药妆及大键康产业

兴业银行

投资逻辑/要点

资产规模环比收缩

贷款余额保持较快增速

归母净利润增速回升


招商银行

投资逻辑/要点

业绩稳健拨备计提放缓,利润增速逐季提升

信贷稳步扩增

不良率下行,资产质量持续优化

息差环比回落

非息收入扩张

质产质量优异

歌尔声学


投资逻辑/要点

无线耳机有望持续超预期

1)苹果Airpods:

近期苹果AirpodsPro受到消费者好评,我们将明年Airpods整体出货预期从9000万上修至9500万-1亿台。目前歌尔配合Airpods扩产进度顺利,我们预计明年也将进入AirpodsPro供应体系,我们将明年歌尔Airpods系列出货预期从3000万上修至3500万,且我们预计获利能力也持续提升。

预期 预测日期 预测值(台)
中金 9500万-1亿
2)安卓TWS:

歌尔也是国内大客户、Google、Amazon、Oppo等TWS耳机核心供应商,近期国内大客户新款TWS耳机反响较好,我们预计明年安卓TWS耳机业务也将迎来翻倍以上增长。

ARVR有望迎来上量

  • 5G助力VR/AR崛起
    1. 5G时代高速率和低延时的传输特性有望显著提升VR/AR产品的用户体验,5G+云渲染有望大幅提升VR/AR应用显示效果,降低硬件成本,助力VR/AR普及
    2. 5G时代衍生的边缘计算也有望为VR/AR应用注入新的活力
  • 国内大客户VR设备将于12月上市,近期我们也看到其对供应链调高备货预期,歌尔是独家ODM商,明年贡献值得期待。
  • 索尼、Oculus:索尼、Oculus是目前歌尔主要客户,明年索尼PSVR更新以及新进入Oculus Quest也有望带来不错成长;公司作为索尼和Oculus的独家代工
  • 其他品牌、运营商等:未来3年ARVR有望作为5G手机配件大获成功,歌尔将会受益。

智能手表市场持续增长

公司领先优势显著:智能手表成可穿戴市场热点,巨头入场推动产业配套和应用市场迅速成熟,同时由于集成了健康监测等丰富的功能应用和性价比的持续提升,智能手表的应用场景进一步拓宽,市场有望持续快速增长。公司可提供智能手表一站式解决方案,精密制造实力可助力客户缩短新品交付周期,在智能手表市场不断拓展优质客户资源,市场优势地位凸显。

AIOT终端创新。

我们认为未来10年将是AIOT的时代,歌尔凭借零件(声、光、传感、Sip)+成品(耳机、ARVR、手表、音箱)等强劲实力,将成为AIOT时代最受益标的之一。

手机声学业务竞争加剧


事实


iAirPod越南扩产


估值建议

受外汇业务影响,公司经营性业绩高于表观利润。

受公司期权、远期等外汇业务波动产生的影响,公司前三季度公允价值变动为-1.49亿元;由于到期交割的外汇业务产生的投资损失,公司前三季度的投资收益为-7060万元;因此公司经营性业绩高于表观利润。

2016 2017 2018 2019 2020E
营业收入
营业成本
毛利
管理费用
营销费用
管理费用
研发费用
财务费用
营业利润
税前收益
净利润


我们维持2019eEPS0.40元,考虑到TWS耳机高成长,上调2020eEPS11%至0.77元。当前对应201949.1/25.4xP/E。维持跑赢行业,考虑Airpods出货及获利能力继续提升,上调目标价17%至27.00元,对应2019/20e67.3/34.9xP/E,对比当前仍有37%上升空间。




公司简介

歌尔股份
曾用名歌尔声学

歌尔股份有限公司所处的行业为电声行业,主营业务为微型电声元器件消费类电声产品的研发、制造和销售,主要产品包括微型麦克风微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品.近年来,凭借强大的研发实力、领先的生产工艺、显著的成本优势、高素质的管理团队,公司业绩取得了高速增长,赢得了包括三星惠普思科LG松下西门子NEC富士康伟创力华硕联想京瓷中兴通讯缤特力哈曼(Harman)罗技(Logitech)等在内的优质客户资源,在电声行业取得了有利的竞争地位.目前,在微型驻极体麦克风领域,公司市场占有率居国内同行业之首,国际同行业第三名;在手机用微型扬声器/受话器领域,公司居国内同行业第二名.未来几年内,公司将凭借不断增强的技术整合能力,进一步融合声信号处理技术、短距离无线通信技术、MEMS技术,致力于成为世界一流的声学整体解决方案提供商。

机会

  • TWS耳机 2019年迎来爆发,智研咨询 预计 2018-2020年全球 TWS耳机将实现高速增长,出货量分别达到6500万台, 1亿台和 1.51.51.5亿台,年复合增速达51.9%。预计随着无线耳机音质 以及 功能性持续改善 , 未来无线耳机的渗透率有望 继续提升。

图表6:TWS耳机市场空间(百万美金)[[

资料

风险

主要产品

产品
微型麦克风
微型扬声器
扬声器模组


事件


收入增长




财经要闻

  • [1]
  • 国务院确定猪肉保供稳价措施 将在全国自贸试验区开展“证照分离”改革全覆盖试点

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歌尔声学
市值128
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  1. ^ ABC. 新华社.  三大股指尾盘强势翻红并全线收涨 贵州茅台、五粮液盘中均创历史新高

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[1]

  1. ^ 易观千帆指数 - 中国数字用户移动应用一站式查询平台. zhishu.analysys.cn. [2019-08-22].